凭借现象级游戏《绝地求生》（PUBG），韩国游戏公司Krafton从行业新秀迅速跻身全球头部厂商，PUBG不仅开创战术竞技品类热潮，创下全球销量与收入奇迹，更为Krafton叩开资本大门，在筹备上市过程中，Krafton面临股权博弈、竞品围剿与盈利单一化的多重挑战，最终成功登陆资本市场，上市后，它一边深耕PUBG生态，一边推进多元化布局，却仍需在资本预期与游戏研发创新间持续平衡，这场从爆款到资本舞台的进阶，是机遇与博弈交织的征程。
当2017年《绝地求生》（PUBG）以“大逃杀”玩法席卷全球游戏市场时，很少有人能预料到，这款由韩国中小工作室开发的游戏，会将其背后的公司推上资本市场的核心舞台，作为PUBG的母公司，Krafton（原蓝洞公司）不仅凭借这款现象级游戏完成了从“小众游戏厂商”到“韩国顶级上市游戏公司”的蜕变，更在资本的加持与审视下，开启了一场围绕IP价值、市场竞争与长期增长的深度博弈，从工作室的创业故事到上市公司的战略布局，Krafton的发展路径，正是全球游戏行业“爆款驱动资本化”的典型样本。
从蓝洞到Krafton：爆款游戏叩开资本大门
Krafton的前身是2007年成立的蓝洞工作室（Bluehole Studio），早期以MMORPG《TERA》在韩国市场站稳脚跟，但始终未能突破“区域厂商”的天花板，2016年，蓝洞结识了“大逃杀”玩法的开创者布伦丹·格林（Brendan Greene），双方决定合作开发一款以“荒岛求生、百人竞技”为核心的游戏——这便是后来的《PUBG》，2017年3月，《PUBG》在Steam开启抢先体验，凭借真实的枪械手感、开放的战术空间和紧张的竞技氛围，短短3个月销量突破1000万份，峰值在线玩家突破130万，成为全球游戏市场的“现象级爆款”。
《PUBG》的爆火彻底改写了蓝洞的命运：2018年，蓝洞完成对布伦丹·格林工作室的收购，并开始筹备资本化运作，2020年，为摆脱“单一游戏依赖”的标签、整合旗下多工作室资源，蓝洞正式更名为Krafton，旗下涵盖PUBG Studio、Bluehole Studio、Striking Distance Studios等多个研发团队，2021年8月，Krafton在韩国证券交易所挂牌上市，IPO募资规模约38亿美元，成为韩国史上第三大IPO项目，上市首日股价暴涨25%，市值一度突破200亿美元，此时的Krafton，已从一款游戏的开发商,转变为需要向全球股东负责的上市公司。
上市公司的增长密码：手游出海与腾讯的深度绑定
对于Krafton而言，上市不是终点，而是放大IP价值的新起点，作为上市公司，稳定的营收增长是对股东的核心承诺，而《PUBG Mobile》与腾讯的合作，正是其业绩增长的“压舱石”，2018年，Krafton与腾讯联合推出《PUBG Mobile》，凭借腾讯在全球手游市场的发行能力和本地化运营经验，这款手游迅速占领东南亚、中东、拉美等新兴市场,成为全球收入更高的移动游戏之一。
据Krafton上市后的财报数据显示，2023年公司总营收约1.8万亿韩元（约13亿美元），PUBG Mobile》贡献了超过60%的营收，端游《PUBG》贡献约25%，二者合计占比超85%，与腾讯的合作不仅让Krafton避开了手游发行的“本土化陷阱”，更借助腾讯的社交生态实现了用户裂变：截至2024年，《PUBG Mobile》全球累计下载量突破10亿次，月活跃用户超1亿,成为Krafton向资本市场展示增长潜力的核心筹码。
但上市公司的身份也让Krafton面临“单一IP依赖”的隐忧，2020年印度 *** 以“数据安全”为由封禁《PUBG Mobile》，直接导致Krafton当季营收下滑15%，股价短期内暴跌20%，这一事件让Krafton意识到，作为上市公司，必须摆脱对单一市场、单一产品的过度依赖，为此，公司一方面推动《PUBG Mobile》的“本地化改造”，2021年以《Battlegrounds Mobile India》之名重新进入印度市场；另一方面加速多元化布局，推出《PUBG: New State》《The Callisto Protocol》等新游戏，尽管后者销量未达预期，但标志着Krafton从“爆款工作室”向“多品类上市公司”转型的尝试。
资本压力下的IP深耕：从游戏到生态的全链路布局
作为上市公司，Krafton需要向股东证明其长期增长能力，而挖掘PUBG的IP价值，成为破局的关键，在游戏本身之外，Krafton围绕PUBG构建了一套涵盖电竞、影视、衍生产品的生态系统，试图将“爆款游戏”转化为“长青IP”。
在电竞领域，Krafton打造了以PUBG Global Championship（PGC）为核心的全球赛事体系，2023年PGC全球总决赛吸引了来自32个国家的战队参赛，赛事直播观看量突破20亿次，通过赞助、门票、直播版权等实现商业化变现，Krafton还在全球布局职业联赛，比如韩国的PKL、中国的PCL，将电竞生态作为提升用户粘性、延长IP生命周期的重要手段。
在IP衍生方面，Krafton与网飞合作推出动画《绝地求生：大逃杀》，讲述PUBG世界观下的故事；推出官方周边产品，包括服饰、手办、数码配件等；甚至计划进入元宇宙领域，提出“PUBG元宇宙”概念，试图将游戏中的海岛地图打造成虚拟社交空间，玩家可以在其中互动、创作、交易虚拟资产，这些布局不仅能为上市公司带来新的收入增长点，更能强化PUBG的品牌影响力,降低单一游戏营收波动对股价的冲击。
研发投入是上市公司长期发展的核心支撑，Krafton上市以来，研发投入占营收的比例始终保持在15%以上，2023年研发投入超3000亿韩元（约2.2亿美元），主要用于新技术研发、新游戏项目和IP衍生内容开发，比如公司在AI技术上的探索，将AI NPC、AI辅助设计融入游戏开发，提升内容产出效率；在虚幻引擎5上的布局,为下一代游戏产品做技术储备。
未来博弈：在竞争与不确定性中寻找增长曲线
尽管Krafton已成为上市巨头，但全球游戏市场的竞争从未停止。《堡垒之夜》的社交化玩法、《APEX英雄》的快节奏竞技，都在分流PUBG的用户群体；全球各地的游戏监管政策变化，比如中国版号审批、欧美数据隐私法规,都可能对上市公司的业绩造成冲击。
面对这些挑战，Krafton的战略清晰而坚定：一方面持续强化PUBG的核心竞争力，通过频繁的版本更新、地图迭代保持游戏新鲜感，比如2024年推出的“未来战场”版本，引入无人机、电磁脉冲等高科技元素，吸引新老玩家回归；另一方面加速全球化布局，尤其是在东南亚、拉美等增长迅速的新兴市场，通过本地化运营、与当地厂商合作,降低市场风险。
从蓝洞到Krafton，从一款爆款游戏到一家上市公司，Krafton的发展历程折射出全球游戏行业的“爆款逻辑”与“资本逻辑”的碰撞，对于Krafton而言，上市既是机遇，也是挑战：它获得了扩张的资本，也承担了业绩增长的压力；它可以借助资本放大IP价值，也必须在股东的审视下平衡短期利益与长期布局，随着元宇宙、AI等新技术的融入，PUBG的IP价值还有待进一步挖掘，而Krafton作为上市公司，也将在全球游戏市场的竞争与博弈中,继续书写属于自己的资本故事。
